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纺织服装行业上演“冰与火之歌”,波司登如何续演一年一倍行情?

文章来源:格隆汇    时间:2020-01-15 07:38

  

  一、2019年A股纺服商场体现垫底,港股纺服指数大幅跑赢大盘
  2019年A股商场全体体现造好,上证指数全年的涨幅为22.3%。依据申银万国一级职业的商场体现,2019年纺织服装指数跑输大盘,位列各大板块涨幅排名的倒数几位。
  详细来看,2019年申银万国电子板块大涨73.77%,食品饮料也录得72.87%的年涨幅,而纺织服装指数2019年的涨幅仅为7.09%。
  从个股来看,专业出产海洋潜水配备的中潜股份(51.720, -0.08, -0.15%)2019年暴升400%,女鞋运营商星期六(28.170, 2.10, 8.06%)凭仗网红电商概念大涨338%,而ST摩登(3.710, -0.20, -5.12%)、拉夏贝尔(5.790, -0.13, -2.20%)的商场体现则在职业中垫底,跌幅超越30%。
  与A股比较,港股的纺织服装指数则获得了更优异的商场体现。从富途证券的纺织服饰板块行情来看,2019年港股纺织服饰板块全年上涨34.31%,大幅跑赢恒生指数9.07%的涨幅。
  尽管港股的纺织服装指数获得了不错的商场体现,可是港股的个股体现分解非常显着,演出了一支“冰与火之歌”。既有李宁、利来国际w66娱乐波司登、安踏体育这样的翻倍或挨近翻倍的股票,也不乏拉夏贝尔、千百度这样的腰斩股。
  详细来看,2019年李宁股价上涨179.9%,波司登股价上涨96%,安踏体育股价上涨87.7%;而拉夏贝尔的股价则大跌78.6%,都市丽人跌落58.3%,千百度的跌幅也到达53.3%。
  事实上,港股纺服指数可以跑赢大盘首要得益于李宁、波司登、安踏体育等大市值龙头企业走出大牛行情。
  二、国货兴起,港股纺服龙头团体迸发,波司登续演一年一倍行情
  2019年宏观经济承压,纺织服装职业也面对很大的应战。从数据来看,全体服装职业社零数据稍显疲软,2019年1-11月,服装针织鞋帽纺织品累计同比增加3%,比较18年同期下降5.1pct。
  因为双11影响,11月服装社零数据环比边沿有所改善。数据闪现,2019年11月,我国服装针织鞋帽纺织品零售额同比增加4.6%,比较2018年同期下降0.9cpt,比较19年10月上升5.4pct。
  尽管职业全体并不达观,但近年来,一些龙头国产品牌通过转型调整,逆势在全体社会消费品零售增速稳步放缓的大布景下,康复了迅猛的增加势头,呈现出不错的成长性。
  依据最新的季度运营状况闪现,安踏主品牌和FILA品牌别离完成了中双位数和50%-55%的流水增加,李宁完成了30%-40%的流水增加,特步完成了约20%的流水增加。
  除了运动品牌,专业出产羽绒服的波司登也通过“集合主航道、集合主品牌、缩短多元化”战略转型,顺利完成较高的增加。近来,波司登再传喜讯。波司登表明,2019/2020财年前9个月,公司中心品牌“波司登”累计零售金额同比增加超30%,其他品牌羽绒服累计零售金额同比增加超40%。
  值得注意的是,2019年11月以来,暖冬状况显着,商场关于本年冬季的出售并不达观。有查询闪现,2019年可能是有记载以来温度第二高或第三高的年份。受暖冬影响,就连继续在我国攻城略地的优衣库也呈现成绩下滑。依据优衣库母公司近来发布的2020年一季度财报闪现,公司的出售额同比跌落了3.3%。
  但因为继续获益于战略转型的盈余,波司登在暖冬晦气的商场环境下依然获得了零售额的较快增加。别的,2019年“双11”、“双12”,波司登的出售额也抢先于其他品牌,发明了我国本乡品牌出售奇观。据此估测,波司登全年的成绩可期。
  数据闪现,2019年“双11”当天,波司登全网出售额打破8亿元,全途径出售额打破10亿元,其间天猫旗舰店出售超6.5亿元,同比增加58%;“双12”波司登线上出售额打破4.4亿元,天猫旗舰店单店出售连任我国服装品牌榜首名。
  与李宁、安踏等运动服饰团体迸发不同,波司登在羽绒服职业中抢先优势明显。从股价来看,波司登继2018年完成一年一倍涨幅之后,2019年再次演绎一年翻倍的行情。与之比较,国外高端羽绒服品牌加拿大鹅(Canada Goose)2019年的股价涨跌幅为-17.11%,意大利时髦羽绒服盟可睐(Moncler)上一年的股价涨幅为38.58%。
  从成绩来看,波司登2019财年营收、归母净赢利别离达103.84、9.81亿元,同比增加16.84%、59.4%;2020财年上半年(到2019年9月30日止前六个月)营收、归母净赢利44.36、3.43亿元,同比增速为28.8%、36.4%。依据券商的遍及猜测,波司登2019-2021年的营收增速在20-30%之间。
  2020财年上半年(到2019年9月29日止前六个月),加拿大鹅的经营收入为3.65亿加元,同比增加32.8%;净赢利为3120万加元,与上一年同期比较相等。据加拿大鹅首席财政官估计,公司未来3年的出售增幅将放缓至每年20%左右。
  2019年上半年(到2019年6月30日止前六个月),Moncler的总经营收入为5.7亿欧元,同比增加16%,净赢利为7131万欧元,同比增加16%。最新数据闪现,2019年前九个月,Moncler的总经营收入为9.95亿欧元,同比增加12%。华兴本钱估计,2018-2021年,Moncler的出售额年复合增速为11%,息税前赢利的年复合增速为12%。
  三、2019年波司登大动作不断,品牌晋级受商场认可
  波司登“集合主航道、集合主品牌、缩短多元化”的全体战略方针是在2018年6月提出来的。2019年头,波司登革新成效初显的时分,格隆汇发布过一篇《革新初显成效,迈过拐点的波司登怎么续演一年一倍消费股的精彩》,文中指出波司登品牌的晋级和优化为公司带来了增加潜力和迸发力。
  果不其然,跟着公司战略转型成效进一步闪现,波司登继2018年大涨132.84%之后,2019年再度演绎了一年一倍的商场行情。2019年是波司登战略转型的第二年,这一年波司登在事务上的大动作不断,公司的品牌、产品和途径不断晋级。
  2019年波司登成为米兰时装周中仅有的我国羽绒服品牌,进一步重塑品牌形象。在时装周中,波司登“星空”、“极寒”和“地袤”系列产品收成许多好评,波司登的品牌影响力得到了进步。
  一起,波司登签约闻名女星杨幂为设计师联名款代言人,还与世界影星、漫威参演者“抖森”汤姆˙希德勒斯顿及“寡姐”斯嘉丽˙约翰逊等到达协作,在杰出波司登品牌专业性的一起,还增强了产品的时髦感。
  在途径方面,波司登继续优化途径结构,进步自营门店占比,增加在购物中心及干流途径的要点门店,现在波司登的购物中心门店占比已达双位数,估计未来两年内购物中心的门店数将到达全体途径数量的30%。
  此外,2019年波司登与天猫、唯品会等线上渠道到达深度协作,波司登线上增加提速,依据2020财年中报闪现,公司羽绒服事务的线上收入同比增速到达91.1%。
  跟着品牌势能的进步,波司登的产品价格也在不断进步,产品逐渐中高端化。值得一提的是,加拿大鹅、Moncler是价格在5000元以上的主力羽绒服品牌,跟着世界奢侈品羽绒服进入我国商场,我国顾客对高价格的羽绒服承受度进步。而现在绝大多数国内羽绒服厂商定坐落2000元以下的群众商场,因而2000-5000元价位的中高端羽绒服可谓一片海蓝商场。
  2018-2019财年,波司登1000元以下的产品销量占比由48%下降至12%,1800元以上的羽绒服产品销量占比由5%进步至24%。波司登中高端的羽绒服一般为闻名IP款或许世界舞台走秀款,年青、时髦、世界化的羽绒服品牌形象遭到顾客的认可。
  产品涨价带动了公司盈余才能的进步。2018/2019财年,波司登集团的毛利率进步至53.1%,净赢利进步至9.7%。其间品牌羽绒服事务的毛利率达57%。
  四、估值回调是否带来时机?
  因为遭到暖冬影响,商场对本年冬季的出售并不达观,波司登近期的股价也在回调。自11月的股价高点至今,波司登的回调起伏现已到达了34%。最近一个月,波司登的股价在3港元邻近震动,得到稳固之后是否会再次上扬?究竟商场对暖冬气候晦气影响的忧虑现已逐渐开释,而波司登转型盈余仍在,未来成绩确实定性较大。
  从波司登的基本面来看,波司登的产品涨价空间依然存在,有望继续带动公司毛利率的走高。据榜首上海估计,波司登2020财年的产品价格大约会涨价20%,而据中金估计,波司登2020财年的产品价格有望上涨超越30%,净利有望增加34%至13.17亿元人民币。
  在气候和2020年新年较早等要素的影响下,波司登的短期成绩面对应战,但2021年的销量依然值得等待。2021年新年较晚,元旦到新年之间的出售旺季比2020年更长,商场估计服装职业有望迎来成绩大年。此外,也有组织以为,比照2018-2019年,2020年冬季比较大概率不会是暖冬,且2020年东京奥运的广告宣传也有时机协助冬装出售。
  从羽绒服职业来看,波司登未来将长时间获益于职业商场规模的增加。据我国服装协会数据计算,2018年我国羽绒服商场规模约到达1068亿元,较2017年同比增加10%以上。跟着消费晋级,估计2020年我国羽绒服的商场规模将达1382亿元。
  当下商场继续向龙头集合,波司登作为羽绒服职业的龙头企业,还将继续获益于职业集中度的进步。据波司登高管在成绩交流会中所表明,波司登现在在国内羽绒服的市占率在百分之十几的水平,公司未来有决心占有20%-30%的商场份额。
  从估值视点来看,尽管波司登拥有比加拿大鹅、盟可睐更高的成绩增速,可是通过股价回落之后波司登的PE(TTM)为26.55,低于加拿大鹅的PE(TTM)35.49,低于盟可睐的PE(TTM)30.94。别的,与李宁、安踏等港股消费龙头比较,波司登的PE也处于较低水平。
  巴菲特曾表明,要认准质地优秀的企业来出资,以“廉价”的价格买入并长时间持有,获得的收益将比“追涨杀跌”更多。2019年波司登凭仗多项革新办法在并不达观的商场环境中逆势增加,2020年能否再一次演绎翻倍行情?正如中金公司在波司登的初次掩盖陈述中所说到,2020年作为革新的第三年,波司登在品牌建造方面有望获得进一步发展,品牌的年青化、中高档化、时髦化将发动下一个光辉。

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